人民币汇改后累计升值突破1% 美国压力不容忽视

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下周起至4月人民币汇率又将成国际关注焦点

    人民币自汇改以来的累计升值幅度在昨日突破了1%的整数关口！在经过连续4天大幅升值之后,昨日人民币以8.0286元的中间价一举创下了历史新高,比去年7月21日汇改时的8.11元累计升值幅度达到1%。而主要来自美国方面的压力仍然居高不下,让市场对人民币未来的走势充满猜测。

　　创汇改以来的最大单周升幅

    银行间外汇市场上美元兑人民币中间价昨日以8.0286元\"高调亮相\",将人民币推上了汇改以来的新的高度------累计升值突破了1%的整数关口。这也让人民币在本周连续高涨4天后升值幅度达到217个基点,成为汇改以来最大单周升幅,与2006年前3个多月的升值幅度几近相同。

    纵观汇改以来的人民币走势,2006年之前以小幅、稳定的攀升走势为主,自2006年开始,随着央行宣布改进人民币汇率中间价形成方式,在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式和做市商制度以来,人民币升值速度有所加快。汇改以来162个交易日中人民币共计升值814个基点,其中仅在2006年的48个交易日内,人民币中间价便下跌416个基点,用不到三分之一的时间便完成一半的升幅。

    在当日的撮合市场和询价市场上,人民币汇率双双创下新高。其中,在撮合市场上,美元兑人民币汇率收盘价比前日重挫74个基点；询价交易市场8.0315元的收盘价也比前一交易日大跌77个基点。

    美国压力不容忽视

    业内人士认为,除了海外汇市变动对人民币汇率造成影响外,美国要求人民币进一步升值的外部压力增加等因素不容忽视。

    美国方面要求中国加快人民币升值速度和幅度的\"噪音\" 自汇改以来就始终存在,近来这种压力更是居高不下。而从下周开始到4月份,人民币汇率又将成为国际关注的焦点,进入一个相对敏感时期。先是极力主张人民币大幅升值的美国参议员格拉哈姆和舒默将在下周访问中国,同时美国贸易副代表卡兰·巴蒂亚也将在同一时期访华。4月份的中美\"交锋\"也将给人民币带给一定压力。在此期间,胡锦涛主席将访美、中美商贸联委会在华盛顿举行、中国将受邀列席布什政府主持召开的g7财长会议、美国财政部将向国会提交半年度外汇报告揭晓中国是否被列为\"汇率操纵国\"等等,这些都使得市场对未来人民币汇率的走势充满猜想。

　　[升值对宏观经济的影响] 渐进升值增强中国经济\"底气\"

    经过接近9个月的跋涉,昨天人民币兑美元汇率自汇改以来的累计升值幅度不多不少地落在了1%。

    1个百分点的跨越,虽然只是数字上变化,但是却有着非同寻常的历史意义,因为这是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮动汇率制度下,以市场供需决定的升值幅度。

    为完善汇率形成机制争取到时间

    然而意义还不仅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民币再度升值1%,总计经历了162个交易日,平均每个交易日人民币汇率升值5个基点。申银万国证券研究所陆文磊表示,在这一渐进而有节奏的升值过程中,不仅给了出口企业以缓冲的时间进行适应和调整,而且为了我国完善汇率形成机制争取到了时间。

    将热钱的冲击减少到最低限度

    同时,1%的升值幅度,意味着从去年7月22日起的9个月内,热钱流入的成本在提高。随着美联储不断升息,目前中、美之间的利差已经扩大到3个百分点以上,而人民币升值幅度却远远低于这一利差,在一定程度上起到了阻止海外热钱大规模流入的进程,将热钱对我国经济的冲击减少到了最低限度。

    此外,对外贸易依存度达到70%的国内经济而言,汇率的变动无疑牵一发动全身。对这9个月的汇率改革的结果,华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民教授的综合评价是:对中国经济的影响利大于弊。 这位有着十几年外汇研究经历的资深专家表示,1%的升值幅度对出口企业仍然有利可图,因为这还没有达到企业平均换汇成本之上的水平。同时在进口方面,其成本却因人民币升值1%而更具有增长动力。

    黄泽民教授的结论还可以通过一系列的宏观数据进行佐证。今年以来,外贸进出口继续延续了以往的增长速度。今年1至2月份尽管受到春节假期的影响,但是出口仍然保持在25.5%的增长态势；出口增长速度达到27.4%,去年全年则为17.6%。再从经济增长速度来看,今年1、2月份的工业生产增长率仍然达到了16.2%,与去年全年基本持平。

    汇率升值的时间和节奏将非常重要

    然而这期间并非没有隐忧。陆文磊表示,人民币升值的背后是中国经济发展的内在动力,因此升值预期将是长期的,就今年而言人民币极有可能达到3%的升值幅度,这将对出口企业尤其是定价能力较弱的纺织行业有较大影响。但是这些企业也可以通过兼并、重组降低成本。因此,从未来的一段时间来看,人民币汇率升值的时间和节奏将非常重要。

    目前应注重本外币政策之间的协调

    在复杂的国内外环境下,人民币汇率怎样遵循\"中国原则\"走自己的道路?黄泽民教授认为,目前应该注重本、外币政策之间的协调。近一时期货币市场利率走低已经引起关注,其中虽然不排除有汇改的因素,但是货币政策应立足国内的经济状况,为国民经济的健康发展创造良好环境,这样才能进一步增加人民币的底气。而在外汇市场方面,则应该加快外汇管理体制改革,推进资本项下的自由兑换,扩大投资者对外汇的需求,促进供需平衡,进而有助于保持国内货币政策的独立性。
[升值对证券市场的影响] 人民币升值提升股市预期

    人民币对美元汇率于昨日创下去年汇改以来的新高。对此,许多业内人士认为,人民币升值将对我国证券市场产生正面影响,提升投资者和潜在投资者对中国股市的信心。

    \"从短期看,人民币升值对内地股市的影响主要来自于a股和h股的联动\"。国泰君安研究所宏观部经理周克瑜表示,作为一个国际化的市场,国际资本进入和退出香港股市都很方便,所以h股对人民币升值的反应要比a股灵敏得多。近期,香港市场地产股和商业股的上涨,其中一个重要原因就是人民币升值及升值预期。而h股的上涨又会对a股市场相关板块产生示范效应,提升投资人对a股市场的估值预期。

    周克瑜同时表示,人民币升值的实质影响应该从长期来看。本币升值意味着国内资产价值的提升,而这必然会增强证券市场对国际资金的吸引力。国外战略投资者加快进入a股市场,未来外资并购案例将逐渐增多,a股市场将进一步活跃。

    周克瑜的观点也得到了其他业内人士的认同。东方证券冯玉明认为,根据其他一些国家的经验,在一个比较长的过程中,本国货币的持续升值一般都伴随着证券市场的走强。所以,长期来看,人民币汇率的上升有望对中国证券市场产生向上的推动作用。

    \"近期人民币的升值其实在市场的预期之中,尽管它会在一定程度上提升内地股市对国际资本的吸引力,但由于qfii额度的限制,短期内对a股市场的直接影响不会太大,主要还是增强投资人对股市的信心。而与此同时,人民币升值带来的资本流入压力可能会推动qdii的进程。\"海通证券研究所投资策划部负责人陈久红表示。

    而某券商投资部负责人认为,人民币升值带来的投机资本冲击压力往往会迫使央行采取低利率的政策,进而使得国内货币供应量出现上升,而大量资金的存在肯定需要寻找合适的投资渠道。\"从目前情况看,股市并不缺钱,许多外围资金需要的其实是一个合适的进场机会\"。

    [升值对上市公司的影响] 汇率波动可能加剧上市公司优胜劣汰

    昨日记者采访发现,在人民币升值影响各不相同的情况下,一批行业人士认为,汇率波动可能加剧上市公司的优胜劣汰。

    升值对于各行业的影响是较为复杂和多角度的,往往是利空和利多相交织；不过,总的来说,原材料或部件进口型的行业将会有所受益,传统的出口优势型行业将会受到直接冲击。前者如造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)行业等,后者则包括纺织服装、家电、机械等行业。

    不过,以上终究是笼统而言,根据记者了解的情况来看,具体到各家公司,甚至某个行业,人民币持续升值的影响也不好简单论断。对航空业而言,这是大好消息；航空公司一般都有较多外汇负债,人民币升值所带来的汇兑损益数额是相当大的。

    对毛纺类的上市公司,公司方面人士表示,由于公司产品质量较高,拥有一定议价能力,所以升值对公司出口的不利影响,一方面可以转嫁到外商,另一方面,公司大部分原料都是从澳大利亚进口,负面影响也就有所抵消。

    另外,一向被认为将较大受益于人民币升值预期的房地产业,在一些业内人士眼里,也并非如此。记者昨日采访到的一位房地产行业研究员,目前已转到一家较大规模的房地产公司任职。他表示,升值对于房地产公司的影响远逊于国家政策因素,目前尽管有热钱流入投资房地产,但大部分公司还是使用自用资金。升值不是影响房地产行业的关键因素。记者 秦宏 实习生 秦媛娜

    汇改大事记

    2005年7月21日,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率水平一次性升值2%。

    2005年8月2日,央行发布通知扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务,同日还通知放宽境内机构保留经常项目外汇收入。

    2005年8月15日,中国外汇交易中心正式推出银行间远期外汇交易品种。

    2005年9月23日,银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度从原来的上下1.5%扩大到上下3%。

    2006年1月4日起,在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式(otc方式),在银行间外汇市场引入做市商制度。

    中国外汇交易中心于每日开盘前向所有做市商询价。

    3月6日和3月9日,银监会下发两则通知,要求各银行机构进一步完善外汇风险管控机制。

    3月6日开始,人民币汇率出现6个交易日的连跌,人民币汇率呈现双向浮动特征。

    3月17日,人民币汇率创新高,自汇改以来累计升值幅度达到1%。

转自新华网