全球经济温和崩坏 十年冰河期即将来临

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先把时间拉回到今年三月间。
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7 n9 c% ?# |' ]: y- a当时，美国道琼指数仍在一万二千点以上，欧元区最大经济体德国股市的指数水准约在七千点上下，全球两大股市回到二○○八年金融海啸前的高档位置；各界按捺不住地乐观期待着，或许就在不久的将来，世界经济将正式走出金融海啸阴影，重返正常复苏轨道。

! a6 Z2 Z  P( h  n+ {, k/ D/ x中时电子报消息，但是，当《今周刊》团队在三月伊始前往日本，专访日本最具国际知名度的财经大师，被誉为“日圆先生”的神原英资时，他却告诉我们：“今年，投资人的首要功课是‘找卖点’，接下来，全球市场将会非常动荡。”

4 ~3 M5 Q4 [5 L7 s全球经济十年冰河期即将来临
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在那一次为时九十分钟的专访中，神原英资一共说了六次“转折”，他不时强调，全球主要股市都将开始向下转折，虽然时间点不能百分之百的确定， “但，快的话，或许就在今年夏天。”神原英资接着在四月二十七日应《今周刊》邀请来台，也再度重申这个看法。

0 H, k) |, `# F( D' X. n6 m2 A* e- g经济大势底定“全球走入十年冰河期”
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# v2 ^$ Z9 K' Q# C4 b半年之后，夏季将尽，半年前弥漫全球市场的乐观气氛已被悲观，甚至恐慌的情绪所取代。“找卖点”、“全球动荡”、“股市反转”，神原英资当时的预言，具体、大胆，但完全精准。

2 d& D& e$ M( z0 _8 n( ~) m时逢金融海啸届满三年，全球市场正在神原英资口中的“非常动荡”格局里拚命挣扎，九月中，《今周刊》再次专访这位今年以来预言最具体而精准的大师。这一回，他试着为“后金融海啸时代”的全球经济与股市格局定调。
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在同样的悲观态度之下，神原英资尽可能用不带情绪性的平和字眼，说出他给投资人的忠告：“至少在未来五年，或者五到十年的时间，你必须开始重新学习，如何与低成长、低报酬率的‘全球经济冰河期’和平共存。”

一切，都从“简单的常理”出发。
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& g% `; g# _/ q3 f1 ]在他眼中，结构复杂的美国复苏与欧元债务问题，其实十分简单，“觉得复杂，是因为你知道问题很难获得解决；但若换个角度思考，也就是因为问题本身已经无解，这代表无论政策上做出什么努力，都无法立即带领经济走出目前困局。”甚至他强调，“愈是想再丢出什么特效药，结果可能更糟。”
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* w6 b& B! \% N" ?, m' i/ V迷你泡沫破灭“经济问题已经累积十年”
神原英资举例，三年前金融海啸发生时，各界解读，“这是过去七年宽松货币政策下的泡沫破灭”，累积了七年的问题，想当然耳无法在短时间内获得解决。“但，主要国家的政策显然期待能够立即恢复泡沫破灭前的经济活力，结果呢？”

在他的解读，二○○九年到目前，以“撒钱”为主要手段的刺激经济政策，是创造了另一个“迷你泡沫”，“累积七年的大泡沫破灭了，根本问题尚未解决，现在，累积三年的迷你泡沫也破了，算起来，世界经济的问题，已经堆了十年。”七年加三年等于十年，这样的简单计算，是神原英资认定未来五到十年全球经济难有强劲成长的原因。
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* m. L! m$ y2 K, p' @9 k他进一步解释，前七年所留下来的老问题，在于泡沫经济底下的热络需求与就业机会都不复存在；后三年“迷你泡沫”破灭后的新问题，是各国“能花的钱都花完了”，无力藉由财政或者货币政策带动复苏力道。

, i8 t9 X* N* s8 s! Y“欧美国家的同样困境是，三年下来，政策效果已经达到极限，接下来任何政策都很难有效扭转情势。”神原英资说，因为美国明年有总统大选，联准会 (Ｆｅｄ)有五成的机会推出第三轮量化宽松货币政策(ＱＥ３)，但恐怕也难有明显的刺激效果。

6 @. Z9 W) N7 a# J( B, t“今年夏天，主要股市的价格陆续回到量化宽松货币政策前的起点，因此，大势已定，各国政府撒钱无效，欧美国家几乎只能放任经济自体调整。”他说。
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自体调整的结果是什么？学理的说法，是进入“修复资产负债表”的过程，负债太多，手中的资产价值因为股市或房地产跌价而变得太少，于是必须停止消费与投资，缓缓地让资产与负债达到新的平衡。“企业、个人，甚至是欧洲部分国家的政府都一样，有钱也不敢花，经济当然没有快速复苏的条件，而是需要长时间的结构调整。”
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/ y. m: q8 }( V8 y0 d1 N救市政策无效“各国经济仰赖自体调整”
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3 `" b' U1 R+ ?% V9 g1 |于是，神原英资宣告，“美国经济已经走入‘失落的十年’，而欧洲的情况甚至更糟。”

8 e/ d$ r$ [: Y9 x6 i8 t欧美国家正在步入“失落十年”，也将牵连新兴国家。“当过去爱花钱的成熟国家开始低成长，新兴国家的出口动能必将受到冲击。”神原英资表示，十年前，成熟国家的假性需求，营造了新兴国家崛起的动能，现在，这股动能消失了，“所以我说，不只欧美，是全球经济都将处在长期低成长的格局中，或者可以说，全球正在步入一种‘温和崩坏’的格局。”

往好处想，过去一年笼罩在新兴国家的通膨压力可望缓解，毕竟，需求减少，物价也就不易上涨，但欧美持续施行的宽松货币政策，仍有可能对物价带来一定支撑，“全球通膨水准，就将在实质需求减少与资金仍然浮滥之间，处在一种微妙的平衡状态。”
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这样的平衡对新兴国家并非坏事，但却可能造成近来投资市场“最后一片乐土”的消失。“黄金价格一路上涨，每盎斯接近两千美元，但如果少了通膨预期，这样的价格还能撑得住吗？”神原英资并不否认金价再创新高的可能，但在“经济温和崩坏”的长线格局中，“黄金、商品的价格，恐怕终究是会下跌的。”
, M3 `  |" X; t( B) o) F0 I说到投资，神原英资的预言开始更加大胆而具体。“这是温和崩坏的第一阶段，所以在未来一年，全球股市恐怕将呈同步下跌局面。”
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8 x4 p* y+ c; ]$ e7 k9 e/ H他开始逐一点名：美股短期内找不到向上反转的契机，“未来一年之内可能跌破万点。”日本股市先看八千五百点，如果守不住，“跌破八千点也不奇怪。”至于确定走入紧缩格局的欧洲，及受到欧美拖累的主要新兴国家如中国、印度等，未来一年股市恐怕也以下跌为基调。
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& y) R$ G3 V. G) [9 }另一方面，欧美及新兴国家的经济下修属于“正在进行式”，而“早已躺平二十年”的日本，即使经济尚无起色，但日圆在短期之内可望成为全球资金的避险去向之一。他评估，未来一年日圆兑美元汇率易升难贬，“一美元兑七十五日圆的汇率将是平均值，甚至可能测试一美元兑六十日圆。”
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! }# S6 r  @4 `' Q/ J0 V借助人口红利“美、中相对抗压”
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在经济温和崩坏、股市无力上涨的环境中，较具抗压性的市场在哪里？“具有‘人口红利’的国家，自体调整的速度会相对较快。”神原英资强调，以人口结构为基础所带来的内需动能与创新能量，将是个别国家率先走出温和崩坏格局的关键。

7 v" R0 w* K' [6 M“在欧洲国家之中，除了法国，主要国家的人口都在减少，至于日本，当然更有人口减少的问题。
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/ g* l% i' F3 `) z: }( v比较不一样的，是美国。”他分析，美国有很多来自非洲、西班牙等地的移民，生产力相对较高，且美国民间企业的创新能量仍然是全球数一数二，“在成熟国家之中，美国还是比较值得期待的。”

/ [3 ~6 p. ]/ [0 \; t在新兴国家部分，拥有十三亿人口的中国无疑是最具内需潜力的市场，“不只人口多，而且，中产阶级正在这个国家快速崛起，而中产阶级正是所有经济体的成长泉源。”

跟随着“内需为主”的思惟，神原英资也提出了低成长时代可能加速成长的主流产业。“讲好听一点，经济低成长，代表的是经济发展已臻成熟。在一个成熟的经济体当中，往往并不缺乏物质、商品，而是缺乏让民众生活更便利、更美好的服务。”从投资的角度解读这番论述，服务业取代制造业，将是未来的必然趋势。
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事实上，神原英资是用更高的角度诠释刚才的说法：“世界必须转变观念与作法，想一想，我们还要拚命制造商品吗？人们既然不需要更多商品，那么，需要的是什么？环保、健康，还是教育？”

他又说：“当领导人能够安静下来重新思考，把重点从‘刺激经济成长’转移到‘让生活更好’的面向时，经济，往往也就自然而然找到新的出路了。”在招牌的爽朗笑声中，神原英资作出结论：“再怎么说，追求更好的生活，才是经济发展的原始动力啊！”